智通财经APP获悉，来自华尔街金融巨头美国银行的策略师团队正在敦促投资者们跳出过于拥挤的人工智能算力交易主题。该机构认为，在AI主题面临去杠杆风暴与极端拥挤仓位强制出清风波，以及通胀风险对传统投资组合构成挑战之际，价值股、生物科技、区域性银行、部分信用品种以及大宗商品都提供了颇具吸引力的投资机会。美银最新投资布局，凸显出投资重点开始转向高现金流复利资产，也就是从杠杆仓位达到历史极端水平的AI算力主题以及仓位拥挤度极高的高Beta动量交易向“高质量现金流复利+估值错位阿尔法”加速扩散。 在近日发布的一份重磅研究报告中，美国银行策略师团队表示，除了上述具备吸引力的投资主题，国际小盘价值股相较美国大盘成长股而言已经更具吸引力，同时日本企业盈利能力已攀升至历史纪录水平。该机构还将上市私募股权管理公司视为一项逆向投资机会，并更偏好高质量高收益债券，而非投资级债券。 对于投资者们而言，这份报告明确指向的是——在美国科技股主导全球股票市场多年之后，应进行更加广泛的资产分散配置。美国银行认为，盈利能力较强的周期性强劲基本面企业以及实物资产中存在重大投资机遇，同时质疑创纪录规模的AI投资规模是否已经创造了足够强劲的经济效益，以证明其高昂成本是合理的。与此同时，该机构在技术面上仍然看涨标普500指数。 美国银行并非看空AI主题，而是强调进行非常明确的资产配置升级：从高度集中的AI/美国大盘成长股交易，转向“保留结构性AI多头+增加低相关、高现金流、低估值资产”的投资组合扩散。当AI从稀缺叙事进入万亿美元资本开支兑现期，超额收益的决定因素会从“有没有AI敞口”转向“估值、自由现金流、ROIC与拥挤度是否匹配”。 因此，在AI牛市进入“高估值+高拥挤+高资本消耗”阶段后，美银主张将边际资金从最昂贵的AI算力Beta转向“更便宜的盈利增长、真实现金流与抗通胀资产”——这是一场从单一科技主线向全市场盈利与高质量现金流板块扩散的再平衡，而不是AI牛市终结。 庞大AI支出尚未带来生产率繁荣 在标普500指数成分股中，剔除金融行业后，资本支出占销售额的比例已达到新的历史纪录水平，但根据美国银行的这份研究报告，美国整体经济的生产率增长仍然较为温和。 美国生产率目前以2.2%的速度增长，仅略高于自1987年以来2%的平均水平。美国银行经济学家估计，AI目前每年仅为生产率增长贡献约0.1个百分点，原因在于AI采用速度缓慢、技能短缺以及组织层面的障碍限制了其影响范围。 这与1996年至2004年的互联网繁荣时期形成鲜明对比，当时科技投资伴随着更加明显的生产率增长加速。 美国银行策略师们承认，AI正在提升软件开发等领域的经济产出效率。不过，该行警告称，从长期来看，最大规模的增量收益可能最终流向消费者和全球整体经济，而不是那些为大规模建设AI算力基础设施提供支持的科技企业。 在该行进行的最新一份基金经理调查的受访者群体中，半导体仍然是他们认为的最拥挤的交易主题，并且半导体交易所交易基金(即半导体ETF)在7月份吸引了大约170亿美元资金流入。 生物科技与银行股、价值股提供替代选择 美国银行的策略师们指出，生物科技、保险、区域性银行以及按营业收入加权的小盘股，都是对AI繁荣以及AI算力相关波动预期依赖程度较低的重要投资方向。报告称，自6月以来，这些板块的回报率均达到约10%或以上。 美国银行建议，在第四季度将资金轮动至盈利能力较强的周期性价值公司，尤其是那些与经济中能够产生巨额现金流的部分密切相关联的企业。 国际小盘价值股同样表现突出。过去五年，该类资产累计回报率达到98%，相比之下，美国大盘成长股同期涨幅为85%。国际小盘价值股目前的远期市盈率约为12倍，而美国大盘成长股约为30倍，同时其科技行业敞口仅为约6%。 今年以来，美国价值股已经跑赢成长股足足10个百分点，这是自2022年以来最强劲的相对表现。 日本改革推动企业回报率上升 日本企业的净资产收益率(ROE)已经升至创纪录的12%。美国银行认为，这在一定程度上得益于公司治理改革以及其他旨在促进经济增长的政策。 这一改善发生在全球制造业指标基本持平的背景下，这表明其背后的驱动力并不仅仅是周期性反弹。过去一年，日本股市基准蓝筹估值已经大幅上涨近40%。 美国银行的策略师们一致表示，扩张性财政政策、企业改革以及支持日元的措施，可能进一步鼓励日本国内市场投资规模。 私募股权管理公司成为逆向交易机会 美国银行表示，上市另类资产管理公司可能提供市场上最具吸引力的复苏交易机会之一。 随着金融环境改善以及软件股复苏，上市私募股权管理公司股价在大约一个月内上涨了17%。该行将Ares Management(ARES.US)、KKR(KKR.US)以及Blue Owl Capital(OWL.US)列为最为偏好的上市私募股权股票，同时指
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